?、?成立于 2004 年的 Unity 因游戲開(kāi)發(fā)失敗轉(zhuǎn)型為游戲引擎開(kāi)發(fā)商，逐步確立了行業(yè)地位。它通過(guò)創(chuàng)建解決方案（Create Solutions）和運(yùn)營(yíng)解決方案（Operate Solutions）兩大業(yè)務(wù)獲取收入，并在 2020 年成功上市。Unity 支持多平臺(tái)部署，希望讓游戲開(kāi)發(fā)更加“民主化”。

　　② Unity 與 AppLovin 在游戲廣告業(yè)務(wù)展開(kāi)直接競(jìng)爭(zhēng)。AppLovin 通過(guò) AXON AI 模型不斷優(yōu)化廣告投放效率，業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期；而 Unity 因數(shù)據(jù)整合過(guò)慢和 AI 能力缺失而明顯落后。2022 年 Unity 曾拒絕 AppLovin 的 200 億美元收購(gòu)要約，現(xiàn)今兩家公司的差距已經(jīng)顯著擴(kuò)大。

　　③ RockFlow 投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，經(jīng)歷定價(jià)風(fēng)波和管理層變動(dòng)后，Unity 在新任 CEO 領(lǐng)導(dǎo)下通過(guò)大幅裁員、收縮業(yè)務(wù)等重整旗鼓，加上易用性高、跨平臺(tái)能力強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，Unity 仍具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著游戲行業(yè)復(fù)蘇和開(kāi)發(fā)者從專(zhuān)有引擎向通用引擎轉(zhuǎn)移，Unity 前景可期。

　　上篇文章中，RockFlow 投研團(tuán)隊(duì)為大家深入剖析了 2024 年納指 100 成分股漲幅第一名（年度漲幅 713%）——AI 廣告公司 AppLovin 的業(yè)務(wù)演變進(jìn)程、最新業(yè)務(wù)概況以及未來(lái)的股價(jià)催化劑。

　　從深陷困境到后來(lái)絕地翻盤(pán)，AppLovin 的成功離不開(kāi)收購(gòu)多家游戲工作室的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以及此后對(duì) Adjust（移動(dòng)數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)平臺(tái)）以及 MoPub（曾屬于 Twitter 的廣告交易平臺(tái)）的收購(gòu)和業(yè)務(wù)整合。但事實(shí)上，當(dāng)時(shí) AppLovin 最想收購(gòu)的是一家知名游戲引擎公司——Unity。

　　2022 年 8 月，AppLovin 提出以 200 億美元（溢價(jià)高達(dá) 18%）收購(gòu) Unity，可惜命運(yùn)弄人，Unity 股東拒絕了這項(xiàng)提議。此后 Unity 更是接連做出極其糟糕的決策（尤其是嘗試引入新的定價(jià)模式），不僅成功激起大部分開(kāi)發(fā)者的憤怒，始作俑者、前 CEO John Riccitiello 更是因此引咎辭職。

　　兩年后的今天，命運(yùn)已然發(fā)生調(diào)轉(zhuǎn)：收購(gòu)未果的 AppLovin 成為年度股王、市值突破千億美元，而 Unity 持續(xù)滑落、市值不足百億；如果它 2 年前接受交易，目前價(jià)值會(huì)超過(guò) 500 億美元。

　　本文中，RockFlow 投研團(tuán)隊(duì)將帶你深入發(fā)掘這家傳奇的游戲引擎公司 Unity。它的成長(zhǎng)史是怎樣的？業(yè)務(wù)現(xiàn)狀如何？為何與 AppLovin 走上截然不同的道路？未來(lái)它的投資價(jià)值又是什么？

　　Unity 于 2004 年由 David Helgason（右）、Nicholas Francis（左）和 Joachim Ante（中）在丹麥成立。該公司在 2005 年發(fā)布第一款視頻游戲時(shí)失敗了，但他們看到了構(gòu)建游戲開(kāi)發(fā)工具的價(jià)值。于是它調(diào)整方向，將愿景修正為：通過(guò)使 2D、3D 交互式內(nèi)容的開(kāi)發(fā)更容易被各種創(chuàng)作者（而不僅僅是專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)者）使用，來(lái)讓游戲開(kāi)發(fā)更加“民主化”。

　　它的早期成功主要依賴(lài) 2007 年 iPhone 的推出，因?yàn)檫@一階段大批開(kāi)發(fā)手機(jī)游戲的創(chuàng)作者接連出現(xiàn)。手機(jī)游戲生態(tài)得以逐步繁榮。

　　和蘋(píng)果推出 App Store 的思路類(lèi)似，2010 年，Unity 推出了交易平臺(tái) Asset Store，供開(kāi)發(fā)者在其上出售項(xiàng)目資產(chǎn)。幾年后，該公司開(kāi)始從游戲行業(yè)擴(kuò)展到電影、電視等行業(yè)。

　　Facebook 也曾多次使用 Unity 游戲引擎協(xié)助其 VR 項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)。由于自身業(yè)務(wù)進(jìn)展順利、加上和大公司的關(guān)系良好以及 VR 行業(yè)間斷性的火熱，Unity 成功完成多輪融資，2016 年估值 30 億美元。從 2017 年開(kāi)始，Unity 開(kāi)始與谷歌合作，開(kāi)展與 AR、VR 相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資。

　　作為游戲引擎巨頭，Unity 允許創(chuàng)作者創(chuàng)建和操作交互式、實(shí)時(shí) 2D 和 3D 內(nèi)容。這句話(huà)中有四個(gè)關(guān)鍵詞：

　　創(chuàng)作者。他們是 Unity 的直接用戶(hù)，使用其軟件開(kāi)發(fā)內(nèi)容。創(chuàng)作者包括游戲開(kāi)發(fā)者、藝術(shù)家、建筑師、汽車(chē)設(shè)計(jì)師、電影制作人等。創(chuàng)作者擁有不同程度的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，沒(méi)有開(kāi)發(fā)背景的人也可以學(xué)習(xí)使用 Unity。這與 Unity 一開(kāi)始的愿景一致：推動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)的民主化。

　　交互式?；?Unity 游戲引擎所開(kāi)發(fā)出的游戲插件，可以允許最終用戶(hù)（即游戲玩家）與內(nèi)容和彼此連接。在多人游戲中，一個(gè)用戶(hù)的行為會(huì)立即影響另一個(gè)用戶(hù)的體驗(yàn)。

　　實(shí)時(shí)。Unity 游戲引擎可以近乎實(shí)時(shí)適應(yīng)用戶(hù)的行為和反饋，且圖像渲染速度非?？?、足夠創(chuàng)造逼真的體驗(yàn)。

　　3D。Unity 游戲引擎支持 3D 圖形場(chǎng)景，這使公司能夠在 AR、VR 領(lǐng)域發(fā)揮作用，進(jìn)而增強(qiáng)在其他多個(gè)行業(yè)的價(jià)值。

　　Unity 的游戲引擎不僅允許開(kāi)發(fā)者實(shí)時(shí)可視化和迭代，還可相互協(xié)作以同時(shí)編輯內(nèi)容。這些內(nèi)容的呈現(xiàn)和顯示速度非常快，開(kāi)發(fā)體驗(yàn)無(wú)縫且足夠高效。更重要的是，它允許創(chuàng)作者在許多平臺(tái)上部署，而無(wú)需進(jìn)行額外開(kāi)發(fā)。

　　Unity 通過(guò)兩個(gè)互補(bǔ)的解決方案提供許多產(chǎn)品：創(chuàng)建解決方案（Create Solutions）和運(yùn)營(yíng)解決方案（Operate Solutions）。此外，還通過(guò)與多家技術(shù)提供商的合作關(guān)系以及來(lái)自資產(chǎn)商店的銷(xiāo)售收入來(lái)賺錢(qián)。

　　創(chuàng)建解決方案（Create Solutions）使創(chuàng)作者能夠通過(guò)開(kāi)發(fā)引擎創(chuàng)建、編輯、運(yùn)行和部署實(shí)時(shí) 2D、3D 內(nèi)容，只需要?jiǎng)?chuàng)建一次即可在 20 多個(gè)平臺(tái)上部署，包括 Windows、Mac、iOS、Android、PlayStation 等。Unity 提供了一個(gè)模塊化平臺(tái)，創(chuàng)作者可以隨意調(diào)用需要的東西，這樣就能根據(jù)需求實(shí)現(xiàn)“個(gè)性化”。

　　Unity 具體如何獲利？該公司的 Create Solutions 主要基于訂閱的收入模式。此前更是允許收入低于 100000 美元的創(chuàng)作者可以免費(fèi)使用。這意味著 Unity 只面向大公司收費(fèi)，對(duì)較小的創(chuàng)作者十分友好。下圖概述了核心計(jì)劃：

　　運(yùn)營(yíng)解決方案（Operate Solutions）則屬于另一業(yè)務(wù)模塊。在創(chuàng)建和部署內(nèi)容后，Unity 將繼續(xù)幫助創(chuàng)作者完成最終用戶(hù)群的增長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)、貨幣化以及其他服務(wù)。

　　為此，Unity 開(kāi)發(fā)了多種產(chǎn)品，例如 Unity Ads、Unity 應(yīng)用內(nèi)購(gòu)買(mǎi)(IAP)、Delta DNA 和 Vivox。不僅可以將游戲連接到廣告網(wǎng)絡(luò)來(lái)幫助創(chuàng)作者變現(xiàn)，還可以允許創(chuàng)作者直接在游戲內(nèi)銷(xiāo)售各種物品，為創(chuàng)作者提供有關(guān)玩家行為的分析，甚至幫助在游戲中啟用文本或語(yǔ)音聊天功能。Unity 沒(méi)有披露不同產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)情況，但據(jù)推算，Unity Ads 占大部分。

　　運(yùn)營(yíng)解決方案使 Unity 能夠從創(chuàng)作者開(kāi)發(fā)內(nèi)容的持續(xù)管理和成功中獲得收入，無(wú)論是在 Unity 上創(chuàng)建還是使用第三方軟件創(chuàng)建的。這是長(zhǎng)線(xiàn)業(yè)務(wù)，幫助 Unity 從不斷增長(zhǎng)的游戲行業(yè)中獲利。

　　以上兩個(gè)業(yè)務(wù)占 Unity 90% 以上的收入，其他則主要來(lái)自合作伙伴和其他收入?！昂献骰锇椤睂?shí)際上也是 Unity 的客戶(hù)，它們包括向 Unity 支付費(fèi)用的硬件、操作系統(tǒng)和主機(jī)游戲商，以便基于 Unity 平臺(tái)開(kāi)發(fā)的游戲與自身平臺(tái)兼容。例如，微軟、索尼等向 Unity 付費(fèi)，以便在 Unity 引擎上創(chuàng)建的內(nèi)容可以立即在自己平臺(tái)上使用。

　　其他收入主要通過(guò) Asset Store 產(chǎn)生。Unity 為 Asset Store 的每次銷(xiāo)售收取 30% 傭金。這也是 Unity 的一個(gè)重要組成部分，它簡(jiǎn)化了許多沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)的創(chuàng)作者的開(kāi)發(fā)，有利于 Unity 實(shí)現(xiàn)終極目標(biāo)——游戲開(kāi)發(fā)的民主化。

　　從歷史上看，盡管 Unity 業(yè)務(wù)發(fā)展不錯(cuò)，但其盈利能力一直較差。由于它的業(yè)務(wù)涉及游戲廣告營(yíng)銷(xiāo)，因此與占主導(dǎo)地位的 Applovin 直接競(jìng)爭(zhēng)。可惜，Applovin 能夠通過(guò)整合來(lái)自廣告網(wǎng)絡(luò)、游戲用戶(hù)和 MAX 平臺(tái)的海量數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)前所未有的廣告投放精準(zhǔn)度，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)廣告營(yíng)收在 2023 年重獲高速增長(zhǎng)，而 Unity 的廣告業(yè)務(wù)過(guò)去兩年基本停滯不前。

　　游戲廣告平臺(tái)的核心是幫助付費(fèi)客戶(hù)達(dá)成更高的 ROI 目標(biāo)，這在很大程度上由數(shù)據(jù)和算法驅(qū)動(dòng)，數(shù)據(jù)越多、算法匹配越精準(zhǔn)，平臺(tái)的廣告投放效率越高、利潤(rùn)率也就越高。

　　就 Unity 而言，他們確實(shí)擁有大量數(shù)據(jù)，且曾在 2022 年花費(fèi)極大代價(jià)（溢價(jià)約 74%）收購(gòu) IronSource，但業(yè)務(wù)整合過(guò)程實(shí)在太慢。Unity CEO 在 2024Q1 曾這樣介紹與 Applovin 的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)展：

　　“坦率地說(shuō)，我們有兩個(gè)數(shù)據(jù)部門(mén)，彼此工作并沒(méi)有完全整合。今年我們將完成二者的整合，將更多數(shù)據(jù)充分利用，并借此訓(xùn)練我們的模型。

　　我們將更大規(guī)模地推出這些產(chǎn)品，預(yù)計(jì)到 2024 年下半年情況有所改善。我們已經(jīng)讓 Max（Applovin 的中介平臺(tái)）部分大客戶(hù)轉(zhuǎn)向 LevelPlay。我們相信，正在縮小與 AppLovin 的差距。

　　沒(méi)有人希望只有一個(gè)合作伙伴，客戶(hù)希望看到競(jìng)爭(zhēng)。他們?nèi)匀黄诖覀冓s上來(lái)?！?/p>

　　反觀(guān) Applovin，其不僅發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，而且還在不斷改進(jìn) AI 廣告引擎 AXON。該公司 CEO在 2024Q1 財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上表示：

　　“隨著我們業(yè)務(wù)的發(fā)展，有兩個(gè)重點(diǎn)需要理解。首先，我們?cè)鲩L(zhǎng)的一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力是 AXON 的持續(xù)改進(jìn)。我們的模型仍處于早期階段，將繼續(xù)自我改進(jìn)。我們的團(tuán)隊(duì)仍在尋找實(shí)質(zhì)性改進(jìn)算法的方法。雖然這些收益可能無(wú)法預(yù)測(cè)，但可能會(huì)帶來(lái)遠(yuǎn)超預(yù)期的表現(xiàn)。

　　其次，我們的算法和廣告引擎其實(shí)不僅限于游戲。通過(guò)擴(kuò)展到基于網(wǎng)絡(luò)的營(yíng)銷(xiāo)和電商廣告，我們預(yù)計(jì) AXON 模型將隨著需求多樣性的增加獲得進(jìn)一步的改進(jìn)?！?/p>

　　對(duì)比來(lái)看高下立判，Applovin 早早理解到了數(shù)據(jù)和 AI 的價(jià)值，因此在 2022 年游戲行業(yè)轉(zhuǎn)入蕭條的趨勢(shì)下，不僅高效完成對(duì) MoPub 平臺(tái)的整合，還持續(xù)發(fā)力在 AI 模型 AXON 的優(yōu)化和訓(xùn)練，這也是它在 2023、2024 年持續(xù)收獲超預(yù)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)的重要依仗。

　　而 Unity 呢，享受了 2021 年游戲行業(yè)的高速增長(zhǎng)之后，自以為前景無(wú)限。但隨著 2022 年行業(yè)不景氣，自身經(jīng)歷了諸多坎坷和漫長(zhǎng)的轉(zhuǎn)型之旅。

　　2022 年，隨著疫情暫緩、經(jīng)濟(jì)重新開(kāi)放，游戲業(yè)卻不復(fù)繁榮。伴隨游戲業(yè)裁員人數(shù)創(chuàng)下歷史新高，一些分析師認(rèn)為，行業(yè)的蕭條景象是自 1983 年 Atari 以來(lái)最嚴(yán)重的一次。幾乎每個(gè)月，都會(huì)有一家大型工作室大規(guī)模裁員或徹底關(guān)閉的報(bào)道。

　　不過(guò)，Unity 之所以從 2021 年股價(jià)高點(diǎn)到 2024 年最低點(diǎn)大跌超過(guò) 90%，主要還是公司自身的問(wèn)題。

　　這其中最臭名昭著的，要數(shù) 2023 年 9 月在前任 CEO John Riccitiello 的領(lǐng)導(dǎo)下，Unity 試圖大幅提高開(kāi)發(fā)者費(fèi)用（新政策要求根據(jù) Unity 游戲或應(yīng)用的次數(shù)來(lái)收費(fèi)）的舉措。此舉引發(fā)眾怒，開(kāi)發(fā)者大量轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的開(kāi)發(fā)引擎，例如 Unreal 和 Godot。最終，Unity 無(wú)奈撤回政策更新，Riccitiello 也被迫離開(kāi) Unity。

　　此外，在這位前任 CEO 的領(lǐng)導(dǎo)下，Unity 曾在 9 年間進(jìn)行多起并購(gòu)交易，收購(gòu) Weta Digital、IronSource 等公司，多數(shù)交易事后被證明是重大錯(cuò)誤。以 Weta 為例，Unity 為這家數(shù)字特效公司支付 16 億美元，但幾年后卻將其徹底關(guān)閉。

　　坦率來(lái)說(shuō)，這一階段的 Unity 有點(diǎn)像谷歌，將大量資源投入到遠(yuǎn)離核心業(yè)務(wù)的其他項(xiàng)目上。這對(duì)谷歌來(lái)說(shuō)可行，因?yàn)槠渌阉鳂I(yè)務(wù)擁有非常強(qiáng)勁的現(xiàn)金流。但 Unity 根本沒(méi)有足夠多的資源可以浪費(fèi)。

　　好在，2024 年在新任 CEO 治下，Unity 已經(jīng)采取多九游娛樂(lè)官方項(xiàng)必要措施重回正軌，包括 2024 年裁員 25%。這被認(rèn)為是必要之舉，因?yàn)?Unity 的員工隊(duì)伍自 IPO 以來(lái)就急劇膨脹，為各種非核心項(xiàng)目大量招聘，并因多個(gè)并購(gòu)活動(dòng)吸納了大批人員。

　　雖然與 2023 年相比，大幅削減了非必要業(yè)務(wù)的 Unity 2024 年全年收入預(yù)計(jì)將下降約 18%。但在 2024 年第三季度，其核心業(yè)務(wù)的收入?yún)s意外上升、環(huán)比有所改善。同時(shí)，該公司將在 2025 年擺脫掉成本包袱，收入狀況將更加清晰。

　　與此同時(shí)，整個(gè)游戲行業(yè)經(jīng)歷了過(guò)去幾年的震蕩，有望開(kāi)始穩(wěn)定。2023 年全球游戲市場(chǎng)收入約為 1840 億美元，分析師預(yù)計(jì)，到 2033 年，這一數(shù)字將增長(zhǎng)到約 5000 億美元。因此接下來(lái)的 Unity，或許可以再次享受到行業(yè)順風(fēng)的有利局面。

　　RockFlow 投研團(tuán)隊(duì)相信，Unity 依然有潛力成為游戲領(lǐng)域的主導(dǎo)者，就像 Spotify、Netflix 占領(lǐng)了音樂(lè)和視頻流媒體市場(chǎng)的大部分份額一樣。

　　另外，考慮到目前只有兩個(gè)主要的獨(dú)立游戲引擎，Unity 和 Unreal。Unreal 雖然最適合高端游戲，但它的缺點(diǎn)在于開(kāi)發(fā)者不易使用、在低端游戲機(jī)和 PC 上運(yùn)行不佳。而類(lèi)似 Godot 引擎等對(duì)手，對(duì)于較小的游戲項(xiàng)目來(lái)說(shuō)還不錯(cuò)，但難以滿(mǎn)足高成本游戲的需求。綜合來(lái)看，Unity 在制作足夠好的圖形界面和讓新手開(kāi)發(fā)者也能輕松掌握之間取得了良好平衡。

　　而且，復(fù)盤(pán)此前費(fèi)用政策風(fēng)波來(lái)看，Unity 依然擁有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)時(shí)，開(kāi)發(fā)者普遍或放棄 Unity，選擇 Godot 或其他方案，但最終還是由于易用性、資產(chǎn)商店和平臺(tái)互操作性而回歸 Unity。雖然 Unity 的舉措非常不明智，但這次負(fù)面事件還是凸顯了 Unity 游戲開(kāi)發(fā)引擎的潛在價(jià)值和不可替代性。

　　RockFlow 投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Unity 和主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Unreal 未來(lái)將獲得更大的市場(chǎng)份額。因?yàn)樵谶^(guò)去的游戲行業(yè)衰退期，許多大型游戲工作室紛紛整合業(yè)務(wù)、縮減員工人數(shù)，從業(yè)者對(duì)于繼續(xù)開(kāi)發(fā)專(zhuān)有游戲引擎的興趣意愿在降低，開(kāi)發(fā)者越來(lái)越意識(shí)到雇主可能會(huì)隨時(shí)解雇他們，因此不太愿意在專(zhuān)有引擎中工作。這對(duì)于支持全平臺(tái)開(kāi)發(fā)的 Unity 無(wú)疑是一個(gè)好消息。

　　綜上，未來(lái)仍有一部分游戲開(kāi)發(fā)將從專(zhuān)有引擎轉(zhuǎn)向 Unity 或 Unreal，這將使 Unity 在持續(xù)擴(kuò)張的市場(chǎng)中占據(jù)更大份額。

　　據(jù)此前最新財(cái)報(bào)，Unity 2024 年第三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，并且提高了未來(lái)業(yè)績(jī)指引。RockFlow 投研團(tuán)隊(duì)相信，Unity 最糟糕的時(shí)期可能已經(jīng)過(guò)去。

　　在游戲開(kāi)發(fā)引擎的戰(zhàn)場(chǎng)上，Unity 演繹了一場(chǎng)傳奇。2020 年耀眼上市，曾一度被視為游戲開(kāi)發(fā)民主化的先驅(qū)。然而命運(yùn)的齒輪總是出人意料：2022 年，拒絕了 AppLovin 200 億美元收購(gòu)要約的 Unity，如今市值僅剩 92 億美元，而當(dāng)年的追求者 AppLovin 卻已躍升為千億美元市值的科技巨擘。

　　在這場(chǎng)本質(zhì)上是數(shù)據(jù)整合能力與 AI 應(yīng)用能力的較量中，Unity 確實(shí)落后不少。但盡管此后經(jīng)歷了定價(jià)風(fēng)波與管理層動(dòng)蕩，憑借其深厚的技術(shù)積淀和行業(yè)地位，在游戲開(kāi)發(fā)引擎這片沃土上，Unity 的故事遠(yuǎn)未結(jié)束。